上半年我國焦煤市場可以說是腹背受敵：進口澳大利亞焦煤直接從價格及輸出規模上狠狠沖擊了國內市場一把，而國內煉焦煤礦又快又好地實現了節后復產、提產。再疊加上半年下游焦化去產能超過新投產能，導致焦煤陷入了一個明顯的供應過剩格局。進入下半年后，這一格局發生了一些環比變化：首先是下游高利潤刺激焦化產能投放進度提速，再是國內煉焦煤礦產量環比稍有回落，并且澳大利亞焦煤的進口沖擊環比也有所走弱。以下，我們將結合這些供需變化做出進一步分析并嘗試做出四季度焦煤價格的預判。
    一、澳大利亞進口焦煤“口難開”
    1-8月我國共進口煤及褐煤2.21億噸，累計同比增速已經從前期的兩位數增長大幅回落至0.2%，進口煤額度緊張的狀態已開始顯現。今年澳煤是進口焦煤的主要沖擊者，1-7月我國共進口2858萬噸澳大利亞煉焦煤，累計同比大增54.6%，進口利潤豐厚刺激中國買家不顧通關延長的風險持續采購澳煤。
    目前澳大利亞二線主焦煤進口價格接近120美金/噸，折算盤面成本約1050元/噸左右，所以無論是終端鋼廠還是期現貨貿易商主觀上都在盡可能多的進口澳煤。雖然近期煤炭進口出現了一些通關額度放松的傳聞，但據我們了解澳煤的整體進口資源依然很緊張，通關延長時間仍是具有很大不確定性。參照去年的進口節奏來看，四季度通關配額“口難開”會導致進口海運煤的進口量顯著下滑。如按照回落至250萬噸/月左右的進口量來估算，那么澳大利亞焦煤月進口量環比大約下滑200萬噸左右。
    至于我國四季度澳煤進口量的下滑是否會導致澳洲焦煤美金價格再度回落，我們認為澳煤價格可能有所反復但應該不會再重回跌勢了。澳大利亞煉焦煤前期的持續大跌伴隨著的是中國買家以外的需求受疫情沖擊，1-7月澳大利亞冶金煤出口累計同比是下滑了8.77%的，且向中國輸出的比例顯著增加。而隨著疫情的逐漸穩定，日韓鋼鐵生產及下游汽車產銷都有了一個明顯修復，其中韓國修復力度較大，日本要弱一些，而疫情尚不穩定的印度制造業PMI都已恢復至52的榮枯線上。所以中國以外的其他買家對澳煤的需求回升，會形成一定的價格支撐；并且中國買家仍會陸續采購遠期澳煤，等待年底或是明年初的新配額，實現豐厚的進口利潤。所以從海外需求的復蘇及中國買家的遠期采購來看，澳煤美金價格也應該會呈現出震蕩稍有偏強的態勢。

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